供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。当前，贵金属市场走势关注焦点为美联储议息会议，现在需要关注的是缩债的规模及加息的进展。
供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。当前，贵金属市场走势关注焦点为美联储议息会议，现在需要关注的是缩债的规模及加息的进展。
10月28日，世界黄金协会公布了第三季度《全球黄金需求趋势报告》，第三季度全球黄金总需求（不含场外交易）为830.76吨，比2021年第二季度减少120.48吨，环比下跌13%，相对于2020年第三季度黄金需求下跌7%，主要原因是黄金ETF的持仓少量外流。
珠宝首饰需求和工业需求明显好于2020年同期和2021年第二季度表现，在一定程度上降低了因ETF及类似产品减少带来的黄金需求的回落幅度。
供给方面，第三季度全球供给为1238.92吨，相较于第二季度继续增加；再生金和矿产金供给均出现上涨，带动第三季度黄金供应；而央行购金方面，虽然依然是净买入降低黄金供应，但是买入量出现下滑。从全球第三季度供需数据来看，仍处于供过于求的状态，供需缺口为408.16吨。
全球黄金供给增加 继续关注央行购金变动
从世界黄金协会公布的完整数据来看，2020年黄金供应量为4619.59吨，相较于2019年和2018年黄金供应量均有所回落。当然，尽管受到新冠肺炎疫情大流行的不利影响，但全球金产量在2020年仍达到4600吨以上，并且随着经济继续复苏和矿商增产而有望在今年反弹。2021年前三季度全球黄金总供给达到3505.13吨，第四季度供应稳定情况下，2021年黄金总供给会稳定在4600吨以上。
黄金供应量具体分项来看，黄金矿产供应依然为核心，2020年供应量为3388.7吨，占黄金总供应量的比值为73.35%；其次是再生金供应，2020年再生金供应量为1282.77吨，占黄金总供应量的比值为27.77%。
而央行购金/售金方面，2020年全球央行处于净购金的状态，购入326.27吨黄金，对黄金供应量形成负面拖累，占黄金总供应量的比值为-7.06%；另外，生产商对冲对于黄金的供应亦是处于负面拖累状态，购入黄金51.88吨，占黄金总供应量的比值为-1.12%。
从2021年前三季度数据来看，矿产供应依然是核心，占黄金总供应量的比值为76.43%，较2020年占比有所增加；其次是再生金供应，占黄金总供应量的比值为24.28%，较2020年再生金供应占比有所下降，主因在于黄金价格持续走弱，不利于黄金的回收再利用；央行购金和供应商对冲供给依然是处于拖累状态，拖累幅度为1.12%和0.71%，拖累程度较2020年均有所下降。
从历史数据来看，黄金矿产供应和再生金供应都相对稳定，而央行的购金/售金项和生产商对冲项变化相对较大，特别是央行购金/售金的变化对黄金市场会产生重要的影响。近期，央行一直处于购金状态，这在一定程度上支撑了黄金的价格。
第三季度全球黄金需求回落 继续关注投资需求
从世界黄金协会公布的最新数据来看，2021年第三季度，全球黄金需求量为830.76吨，短暂上升后再度回落，主因在于投资需求的拖累，特别是ETF及类似产品投资的流出或者说下降；而2020年黄金需求总量为3803.02吨，黄金需求量连续5年回落，2021年将会维持下降趋势。
黄金需求具体分项来看，投资需求是黄金需求中占比最大的分项。2020年黄金投资需求为1773.81吨，占2020年黄金总需求的比例为46.65%；投资需求中，金条及硬币投资项和ETF及类似产品项基本持平，而后者则有持续增加的趋势。
珠宝首饰需求为1400.76吨，占2020年黄金总需求的比例为36.83%，随着黄金价格持续走升，珠宝首饰需求持续回落。
另外，工业用金需求为302.18吨，占2020年黄金总需求的比例为7.9%，其在近年相对稳定，变化不大，故对黄金价格的影响有限。
从2021年前三季度来看，珠宝首饰需求在黄金总需求中的占比为49.7%，高于2020年的比值，说明黄金价格的走弱使得需求上涨；工业需求占比为9.2%，而投资需求占比降至26.32%，是2021年黄金需求的最大拖累项。
从以上分析和黄金需求历史走势来看，工业用金需求相对稳定，对黄金价格的影响有限，可以忽略不计；重点关注珠宝首饰需求和投资需求，而珠宝首饰需求会随着黄金价格的变动而出现对应的变动，黄金价格和珠宝首饰需求呈现显著的反向关系，故从需求变动来判断黄金价格，更多的应该关注黄金投资需求的变动。
黄金投资需求中，金条及硬币的需求相对稳定，ETF及类似产品项变化较大，并且对黄金价格的影响较大。从黄金需求来预测黄金价格，应该重点关注ETF及类似产品项黄金需求。
全球黄金市场供需及黄金价格走势分析
2021年第三季度，全球黄金总需求为830.76吨，总供给为1238.92吨，供需缺口为408.16吨；供不应求的状态仍在持续，这一格局自2015年以来一直维持着（除个别月份因特殊情况出现变化）。
从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场供过于求的格局持续，但是黄金价格并没有持续大幅回落，主因在与黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。
从黄金供需数据来看，全球黄金需求因投资需求走弱而下降，而全球黄金供给因矿产金供应增加而小幅增加，供过于求的格局再度扩大，对于黄金价格而言形成一定的利空影响。
对于黄金供需面的分析，市场应该转变供需传统分析思路，需求端重点关注ETF及类似产品项黄金需求变动，供给端重点关注央行购金/售金的变化。
从黄金三大属性出发，债券属性和金融属性成为当前黄金价格的核心影响因素，工业属性对黄金价格的影响相对较弱，这也决定了全球黄金的供需小幅变动对金价影响的有限性。
2021年以来，美债收益率走势是金银行情的核心驱动因素，美元走势亦影响金银价格；故当前分析黄金价格需要更多关注美债收益率和美元指数的变动，全球黄金供需变动仅作为价格走势预测的参考。
黄金价格走势分析及关注点提示
前期黄金价格一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美联储货币政策转向预期大幅升温，美债收益率和美元指数持续上涨，黄金价格一度跌至1720美元/盎司~1740美元/盎司的核心区间，形成短线支撑。
短期，高通胀、缩债被市场计价影响下，贵金属回归高位振荡状态。上方继续关注1800美元/盎司和1833美元/盎司两个关口，沪金则需要关注372.37元/克的60日均线和375元/克~377元/克区间阻力。
白银一度涨至24.8美元/盎司（沪银5100元/千克上方）的前高位置，受鲍威尔讲话和有色板块走弱拖累高位回落，上方继续关注24.85美元/盎司的前高位置（沪银需要关注5000元/千克~5100元/千克），短期内维持振荡走势，下方关注点为年内剩余时间点位。
年内剩余时间，美联储11月议息会议，若鹰派缩债或提前加息预期增强，贵金属价格仍会再度走弱，1720美元/盎司~1740美元/盎司（357元/克~365元/克）区间依然是重要阻力位，不排除再度下探1650美元/盎司~1675美元/盎司区间（355元/克~360元/克）的可能。白银跌至21.2美元/盎司~21.6美元/盎司区间（4600元/千克~4650元/千克）的可能亦存在。
议息会议前，建议维持逢高沽空思路；当然议息会议前后的低点亦是做多良机。年内剩余时间，白银的操作机会更多。
中长期来看，货币超发、经济增速减缓及通胀持续高位背景下，黄金配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。
当前，贵金属市场走势关注焦点为美联储议息会议。美联储议息会议在11月4日凌晨2点公布会议决议，美联储主席鲍威尔将会在2：30召开新闻发布会。美联储11月缩债、2022年中结束缩债已经基本确定，亦被市场所消化，现在需要关注的是缩债的规模及加息的进展。如果偏鹰派表现，美元指数和美债收益率将会继续上涨，贵金属价格走弱空间仍存。（中国黄金网）
（方正中期期货供稿）
（以上内容不构成投资建议或操作指南，依此入市，风险自担）
